"주식 시장을 이기는 10가지 질문", 데이비드 스타인 著

 

주식시장을 이기는 10가지 질문

★미국 투자자들이 찾아 듣는 주식 팟캐스트★ ★〈포브스〉, 〈뉴욕타임스〉 화제의 투자 강의★ 시장을 이기는 투자자는 10가지 질문의 해답을 알고 있다! 매수한 주식이 조금만 떨어져도 손해 보며 팔아 본 적이 있는가? 많은 사람의 입에 오르내리는 종목에 기웃거리는가? 주식 부자는 투자 기준을 세워 주는 질문에 답하면서 어떤 상황에도 흔들리지 않는다. 주변에 휘말려 상황 판단이 안 될 때, 투자 기준이 없을 때 스스로 10가지 질문에 답할 수 있는지를 점검하자. 의문을 해소하면 어떤 상황에도 현명하게 대처하는 투자 판단력과 안목을 갖추고 최고의 수익을 올릴 수 있다. 어디에, 얼마나, 왜 투자하는지 알지 못하면 그것은 도박일 가능성이 크다. 우리는 수익을 내는 조건과 손실에 대처하는 기준을 아는 ‘투자’를 해야 한다. 투자, 투기, 도박을 구분하면 돌이킬 수 없는 재정적 피해를 막고 오랫동안 안정적으로 수익을 낼 수 있다. 나에게 누가, 왜 그 주식을 팔았는지 주식 참여자들의 심리를 파악하고 투자 수단을 고르는 기준을 아는 것 또한 중요하다. 최고의 수익은 수익률을 결정하는 핵심 요인을 알아야 얻을 수 있다. 아무리 투자로 돈을 많이 벌어도 거래 수수료, 투자 자문 비용이 크다면 실질 수익은 줄어든다. 또한 사람마다 은퇴 시기, 자산 상황 등 처지가 다르므로 각자에게 이득이 되는 포트폴리오 구성을 찾아야 한다. 저자는 700억 달러 규모의 투자 자문 회사에서 수석 포트폴리오 매니저로 경력을 쌓으며 투자 내공을 길렀다. 현재는 미국에서 가장 인기 있는 주식 팟캐스트와 금융 커뮤니티를 운영하면서 자신의 경험과 유명한 투자자들의 경험을 공유했다. 그 과정에서 투자자가 반드시 알아야 할 인사이트를 10가지 질문으로 구성했고 개인 투자자가 어떻게 해야 요동치는 주식시장에서 성공적으로 수익을 올리는지 해답을 제시한다. 주식 부자가 되고 싶은가? 이 책은 초보 투자자부터 투자 내공을 쌓고 싶은 모든 개인 투자자를 위한 주식 투자의 성공 비결이다. 수익과 손실을 평가하는 법칙, 주식시장의 구조, 투자 수단을 고르는 방법, 상황에 맞는 포트폴리오 전략까지 스스로 판단하는 법을 알려 주고 허술한 투기나 도박이 아닌 진정한 투자로 부자가 되는 방법을 안내한다. 주식 투자는 눈앞의 이익만 좇아서는 절대 성공할 수 없다. 10가지 질문에 답할 수 있다면 당신은 흔들리지 않는 원칙을 얻고 투자에 반드시 성공할 것이다.

저자

데이비드 스타인

출판

유노북스

출판일

2020.12.03

질문1. 알고 투자하는가?

투자를 시작하기 전에 투자의 특성을 이해하고 간단하게 설명할 수 있어야 한다. 이는 우리를 겸손하게 만들고 모르는 것을 깨닫게 한다. 이 책에서 논의된 10가지 질문에 답하면 불확실 한 상황에 직면해도 확신을 얻는 투자 원칙을 세울 수 있다.

 

• 이유를 설명할 수 없다면 투자해서는 안 된다
• 개별 주식을 사기 전에 판단해야 할 점
• 자신이 다 알고 있다는 착각을 버려라
• 미래를 예측하지 않아도 수익을 얻는 투자법
• 불확실한 상황에 적절히 대응하는 방법

 

1장 요약

• 새로운 투자를 고려할 때 우선 "알고 투자하는가?라고 질문해야 한다. 우리는 투자한 돈이 어디로 가고 있는지, 누가 팔고 있는지, 그리고 그 돈이 어떻게 긍정적인 수익률 을 내는지를 간단히 설명할 수 있어야 한다.
• 특정 주식의 가격이 적정한지 판단하는 통찰력이 없다면 인덱스 뮤추얼 펀드나 ETF와 같은 투자 수단으로 수백 개의 주식을 소유하는 것이 더 낫다.
• 투자를 설명하는 행위는 우리를 겸손하게 만들고 모르는 것을 깨닫게 도와준다.
• 우리가 가족이나 친구가 이해할 수 있는 눈높이에서 투자를 설명할 수 없다면, 투자를 해서는 안 된다.
• 투자와 관련된 수학과 감정을 아는 것은 실수를 피하면서 적절한 시기에 올바른 판단 을 할 수 있게 한다.
• 투자에 있어 수학은 특정 주식 또는 자산군이 어떻게 현금 흐름을 창출하는지 이해하 는 것이다. 투자 감정은 투자자들이 투자 현금 흐름을 어떻게 평가하고 있는지 이해하 는것이다.

 

 

질문2. 투자인가, 투기인가, 도박인가?

투자 기회를 수익성이 있는지, 수익성이 없는지, 아니면 매우 불확실성이 높은 결과를 얻을 가능성이 더 큰지에 따라 분류하 면 투자가 단순해진다. 대부분의 노력을 긍정적인 기대 수익률 을 갖는 투자 기회에 집중하면 분석 시간은 줄어든다.

 

• 투자와 투기와 도박의 차이점
• 비트코인, 현대판 튤립 투기 사건
• 투기는 무조건 나쁜가?
• 투자가 도박이 되는 순간

 

2장 요약

• 클로드 거울이 예술가들에게 장면을 단순화하고 프레임을 짜는 데 도움을 준 것처럼, 이 책의 10개 질문은 당신의 투자관을 단순화하고 투자 기회를 더 쉽게 비교할 수 있게 한다.
• 투자는 주로 긍정적인 기대 수익을 가진 자산이며 현금 흐름 구성 요소가 있다.투자 의 예로는 주식, 채권, 부동산 등이 있다.
• 투기는 결과가 매우 불확실하고 가격이 오를지 내릴지 예상하는 의견의 불일치가 있는 자산이다. 투기의 예로는 예술 및 골동품 같은 수집품, 금 및 석유 선물 상품, 달러 를 포함한 통화, 비트코인 같은 가상 화폐 등이 있다.
• 투자는 대개 수익을 창출한다. 또한 자산이 역사적 평균보다 더 가치가 있는지 판단할 수 있는 주가 수익률 같은 객관적인 측정법이 있다는 점에서 투기와 다르다.
• 우리는 포트폴리오의 10% 이내만 투기에 할당해야 한다. 나머지 90%는 플러스 기대 수익이 있는 투자에 집중해야 한다.
• 도박은 마이너스 기대 수익을 내는 내기이며, 단지 즐거움을 얻기 위해서만 해야 한다.

 

 

질문3. 수익을 내는 조건은 무엇인가?

우리는 투자 예상 수익률을 추정하기 위해 경험 법칙을 사용한다. 이 법칙은 서로 다른 기회를 비교하며 가정이 합리적인지 확인 할 수 있게 해 준다.

 

• 과거의 성공을 맹신하지 마라
• 투자를 위해 모든 것을 알 필요는 없다
• 장기 수익의 기본이 되는 세 가지 법칙
• 채권 수익률을 추정하는 방법
• 위험과 기대 수익률은 비례한다
• 채권 투자를 현명하게 비교하는 방법
• 주식 수익률을 결정하는 세 가지 요인
• 투자자의 기대치가 주가에 미치는 영향
• 잘나가는 기업도 계속 호황일 수는 없다
• 포트폴리오의 수익률을 추정하는 방법

 

3장 요약

• 과거 수익률을 현재 기대 수익률을 추정하는 근거로 사용하는 것은 위험하다. 왜나하면 과거 수익에 기여한 조건이 미래와 다를 수 있기 때문이다.
• 경험 법칙은 기본 원칙에서 파생된 단순한 패턴이다. 투자를 위해 전문가가 될 필요가 없다.
• 기대 수익률을 결정하는 경험 법칙은 현금 흐름' 현금 흐름 증가, '미래에 투자자가 현금 흐름에 지불할 잠재적 변화라는 세 가지 요인에 따라 달라진다.
• 7년 이상의 보유 기간에 걸친 채권 펀드나 ETF의 최선의 예상 수익률은 현재 SEC 수 익률 또는 만기까지의 수익률이다. 고수익 채권의 경우, 잠재적 채무 불이행이 있을 수 있음을 감안해야 한다.
• 듀레이션은 단기에서 중기로 변동하는 금리에 따라 채권 기회가 얼마나 민감할지를 측정한다. 듀레이션이 클수록 금리가 상승하면 가격 하락폭도 커진다.
• 일반적인 금리는 인플레이션, 미래의 단기 금리, 그리고 그러한 기대치에 대한 불확실 성과 관련해서 투자자들이 요구하는 추가 보상에 근거한다.
• 개별 주식의 수익률이 높은 이유는 현금 흐름이 엄청나게 증가했거나 투자자들이 기존의 현금 흐름에 훨씬 더 많은 금액을 지불할 의사가 있기 때문이다.
• 광범위한 ETF처럼 다양한 주식 바스켓의 수익률은 현금 흐름의 성장이 전체 경제의 성장률을 초과할 수 없기 때문에 장기적으로 두 자릿수를 넘는 경우가 거의 없다.
• 수익률을 추정하는 경험 법칙을 적용하면 안정적인 기초를 유지하고, 쉬운 부를 약속 하는 최신 투자 유행에 휘말리지 않는 단단한 원칙이 생긴다.

 

 

질문4. 손실을 어떻게 막을 것인가?

투자의 단점은 최대 잠재적 손실과 그로 인한 개인의 재정적 손실로 구성된다. 투자의 목표는 손실을 회피하기보다, 돌이킬 수 없는 재정적 피해를 피하는 것이다. 손실 가능성을 배제하면 리스크가 과도하게 줄어들지만 원하는 성과를 얻기는 어렵다.

 

• 폭락은 갑자기 찾아온다
• 가벼운 손실은 리스크가 아니다
• 나도 모르게 손실을 부르는 행동 편향
• 나이 들수록 포트폴리오가 안전해야 하는 이유
• 더 많이 돌려주는 기업을 선택하라

 

4장 요약

• 변동성은 유가 증권 또는 자산군이 예상 또는 평균 수익에서 얼마나 벗어나는지를 측정한다. 투자의 변동성이 클수록 어느 시점에서는 돈을 잃을 가능성이 커진다.
• 금융 시장에서 상대적으로 평온한 시기에 뒤이어 더 격동적인 시기가 오기 때문에 변동성은 클러스터링되는 경향이 있다.
• 투자의 다운사이드는 투자의 잠재적 손실과 손실로 인한 개인적 피해의 함수다. 다운사이드를 평가할 때 목표는 돌이킬 수 없는 재정적 피해를 피하는 것이지, 손실을 아 예 피하는 것이 아니다.
• 투자의 다운사이드를 결정하는 객관적인 접근법은 투자의 최대 손실(최악의 역사적 감소)과 회수 기간(손실을 회수하는 데 얼마나 오래 걸렸는지)을 분석한 다음, 손실이 발생할 수 있는 재정적 가능성을 추정하는 것이다.
• 가격이 하락하는 이유는 투자자들이 미래의 현금 흐름 증가율이 더 낮을 것이라고 믿거나 미래 현금 흐름에 대해 그만큼의 금액을 지불할 의사가 없기 때문이다. 금리 변 동과 경제 성장률 전망은 시장 변동성에 기여한다.

 

 

질문5. 누가, 왜 그 주식을 파는가?

누가 우리에게 투자 상품을 팔았는지 알아야 성공과 가까워지고, 다른 투자자들을 능가하는 것에 의존하는 금융 상품을 피할 수 있다.

 

• 매도자가 알고 있는 정보를 파악하라
• 개인 투자자가 시장을 이기는 방법
• 사람이 뛰어날까 알고리즘이 뛰어날까?
• 시장은 정말 효율적으로 돌아갈까?
• ETF가 펀드 매니저보다 나은 점
• 흔들리지 않는 투자 원칙이 필요한 이유

 

5장 요약

• 투자자의 반대편에 누가 있는지 알면 객관적으로 거래 실패로 인한 손실을 초래하는 상대적 위험을 식별하는 데 도움이 된다.
• 투자자의 반대편에 누가 있는지 알면 미래를 예측하거나 다른 투자자들을 능가하는 것에만 집중해서 재정적으로 성공하는 투자를 피하도록 한다.
• 성과 보고 서비스의 데이터에 따르면 가격이 잘못 책정된 종목을 식별해서 주식 시장을 능가하는 것은 매우 어렵다. 대부분의 액티브 매니저들의 성과는 저조하고, 실적이 우수한 매니저들은 지속적으로 높은 실적을 유지하지 못한다.
• 가격이 잘못 책정된 개별 증권을 식별하기는 어렵지만 전체를 보는 투자자들이 잘못 판단한 경우도 있다. 결과적으로 자산군이나 시장의 하위 분류 시스템을 너무 과대평가했거나 과소평가했기 때문이다.
• 포트폴리오 및 리스크 관리는 기대 수익률과 가치 평가 측면에서 가장 설득력 있는 분야에 적극적으로 배분하고, 투자자가 지나치게 낙관적인 분야는 피함으로써 향후 수익률이 낮아질 것임을 시사한다.

 

 

질문6. 투자 수단은 어떤 기준으로 고르는가?

투자 수단은 특정 투자 전략을 수용하는 도구, 금융 상품과 능력이다. 투자하기 전에 우리는 잠재적인 리스크와 예상 수익률을 포함한 투자 수단의 속성을 설명할 수 있어야 한다.

 

• 그 상품이 수익을 내는 원리를 아는가?
• 유동성으로 투자 수단을 평가한다
• 비용, 구조, 가격을 따져라
• 폐쇄형 펀드란 무엇인가? 
• ETF란 무엇인가?
• 대폭락과 ETF 위험에 대비하라

 

6장 요약

• 투자 수단은 특정 투자 전략을 수용하는 도구, 금융 상품, 또는 능력을 말한다. 투자 수단의 예로는 개별 주식, 채권, 리츠, ETF 및 뮤추얼 펀드 등이 있다.
• 투자 수단의 속성에는 예상 수익률, 잠재적 최대 하락으로 측정되는 리스크, 유동성, 비용, 구조 및 가격이 포함된다.
• • 개방형 뮤추얼 펀드, 폐쇄형 펀드, ETF는 일일 유동성이 있는 투자 수단이다. ETF와 개방형 뮤추얼 펀드는 발행 주식 수에 제한이 없고, 폐쇄형 펀드는 주식 수가 정해져 있다.
• ETF 및 폐쇄형 펀드의 가격은 2차 시장에서 주식을 거래할 때 투자자가 결정한다. 폐쇄형 펀드의 가격은 순자산 가치와 크게 다를 수 있다. ETF는 정상적인 시장 환경에서 가격을 순자산 가치와 일치시키며 유지하는 주식을 발행하고 상환하는 현물 이동 메커니즘을 갖고 있다.
• 주식 시장의 대폭락처럼 드물지만 ETF의 가격을 결정하는 메커니즘이 붕괴된다면 ETF 사이의 기본 보유 지분 가치, 추종하려는 지수 간에 심각한 가격 차이가 발생한다.
• 지정가 주문를 이용하면 EIF 및 기타 유가 증권을 거래할 때 최적의 가격을 보장할 수 있다.

 

질문7. 어떻게 최고의 수익을 만들 것인가?

모든 투자에는 소득. 현금 흐름 증가, 레버리지 및 성과를 결정 하는 기타 속성 등 수익률을 결정하는 핵심 요인이 있다. 성공 적인 포트폴리오에는 신뢰할 수 있는 수익률 결정 요인들의 다 양한 조합이 있다는 것을 기억하자.

• 돈 벌 확률을 높이는 요인을 파악하라
• 투자 성공 법칙을 알면 투기도 괜찮다
• 정말 시장 가격이 잘못된 걸까?
• 고평가된 주식, 저평가된 주식
• 배당 투자란 무엇인가?
• 현재 시장의 온도를 측정하라

 

7장 요약

• 투자에는 성공적인 결과를 보장할 수 있는 단계별 지침이 없다. 대신 우리는 올바른 방향으로 가고 있다는 확신을 주는 질문과 경험 법칙을 갖고 있다는 점에서 길을 찾는 사람들이다.
• 수익률 결정 요인은 성과를 결정하는 투자 속성이다.
• 신뢰할 수 있는 수익률 요인에는 소득, 현금 흐름 증가, 배당금 및 가치 투자와 같은 거래 가능한 요인이 포함된다.
• 덜 신뢰할 수 있는 수익률 결정 요인에는 레버리지, 잘못 책정된 개별 주식의 식별, 금 및 골동품과 같은 비소득 창출 자산 투기가 포함된다.
• 개별 주식의 가격이 내재 가치를 반영하지 않을 수 있다는 점에서 투자자의견의 컨센서스는 틀릴 수 있다. 투자자들은 기업의 전망을 지나치게 낙관하기도 하고 지나치게 비관하기도 한다.
• 대개 이런 긍정적이거나 부정적인 놀라움은 서로 상쇄되므로 전체 주식 시장의 성과 는 시간이 지남에 따른 배당 수익률과 배당금 증가에 좌우된다.
• 성공적인 포트폴리오에는 투자자가 미리 파악한 신뢰할 수 있는 수익률 요인이 다양하게 혼재돼 있다. 투자자는 다양한 수익률 결정 요인이 투자의 성공 여부를 좌우할 것임을 알고 있다.

 

질문8. 수수료 이상의 효과를 내는가?

성공적인 투자자들은 기업이 수익의 일부를, 수수료, 비용, 세금등의 형태로 가져가는 것을 알고 있다. 우리는 지불하는 수수료에 대한 충분한 혜택을 받아야 한다.

 

• 세금을 받아들이는 자세
• 투자 비용의 세 가지 유형
• 투자 수수료는 어떻게 관리할까?
• 개인이 세금을 줄이는 효과적인 방법
• 포트폴리오 재조정 시 발생하는 비용
• 인플레이션과 포트폴리오의 중요성

 

8장 요약

• 투자 비용은 거래 비용, 자문 수수료, 행정 수수료로 분류할 수 있다. 이러한 수수료는 투자 수익을 낮추기 때문에 충분한 이익을 얻는지 확인해야 한다. 그렇지 않다면 더 저렴한 옵션을 찾아야 한다.
• 훌륭한 재무 자문인은 인생에서 재정적인 어려움을 미리 대비하고 부족한 부분을 채 우는 관점을 제공하며 당신과 협력할 것이다.훌륭한 재무 설계사는 자신의 서비스 비 용과 기본 투자 수수료를 완전히 공개할 것이다. 또한 시장을 능가할 것이라고 약속하지 않을 것이다. 왜냐하면 그 약속을 이행할 수 있는 사람은 거의 없기 때문이다.
• 성공적인 투자는 세금을 낼 수밖에 없지만 이를 최소화하는 조치를 취할수는 있다.
• 재조정은 실적이 우수하고 일부 목표보다 비중이 높은 자산을 매각하고, 그 수익금을 실적이 좋지 않고 목표보다 비중이 낮은 자산에 배분하는 것이다. 재조정은 일정 비율 임계값을 초과하는 자산을 기반으로 재조정되거나, 설정된 시간 스케줄에 기초하여 재조정될 수 있다. 공식적인 자산군 목표가 없다면 보다 유연한 접근 방식은 펀드를 추가하거나, 상환하거나, 투자 조건이 변경될 때 포트폴리오를 점진적으로 조정할 수 있다.
• 개인 투자자는 실제 포트폴리오 수익률에 기여하는 자산 범주를 결합해서 숨겨진 인플레이션 비용을 극복할 수 있다.

 

 

질문9. 포트폴리오를 어떻게 구성할 것인가?

다양한 포트폴리오는 다른 수익률 결정 요인을 가진 다양한 자산 범주로 구성된다. 자산 배분을 하나의 정답이 있는 문제로 접근해서는 안 된다. 오히려 우리는 가이드라인과 경험 법칙을 사용해 우리의 지식, 이익, 가치에 맞는 투자 포트폴리오를 구축할 수 있는 엄청난 창조적 자유가 있다.

 

• 포트폴리오를 구성하는 방법
• 현대 포트폴리오 이론의 세 가지 문제점
• 자산 배분은 최적화가 아니라 대처다
• 당신만의 자산 정원을 만드는 법
• 포트폴리오의 다섯 가지 예시
• 개인 투자자에게 꼭 필요한 10가지 질문
• 해외 주식과 채권이 포트폴리오에 미치는 영향
• 펀더멘털 인덱싱이란 무엇인가?
• 포트폴리오 자산 배분 방법

 

9장 요약

• 현대적인 포트폴리오 이론에 기초하여 자산 배분을 하면 투자자들에게 포트폴리오 결과에 대한 잘못된 신뢰감을 줄 수 있다.
• 개인 투자자는 포트폴리오를 구성할 때 평균 기대 수익률에 초점을 맞추기보다는 주요 주식 시장 하락처럼 극단적인 사건이 자신의 삶에 미칠 문제에 집중해서 결정해야 한다.
• 개인 투자자는 자산 배분을 정확하고 완벽한 포트폴리오를 만들기 위한 시도가 아니라, 경험 법칙은 있지만 정답은 없는 창의적인 노력으로 접근해야 한다.
• 주식과 현금을 기본으로 하되, 개인들은 공모 및 사모, 미국 및 해외, 자본 가중 방식 및 펀더멘털 가중 방식을 포함한 수익률 요인을 따지며 다른 자산군을 점진적으로 추 가함으로써 포트폴리오를 다각화할 수 있다.
• 단순한 자산 배분 접근 방식은 서로 다른 경제 환경에서 작동하는 변동성이 높은 여러 자산 분류들을 결합하는 것이지만, 이 접근 방식은 개별 구성 요소의 잠재적이고 급격한 변동을 견딜 용기가 필요한다.

 

 

질문10. 투자 금액과 타이밍은 어떻게 결정하는가?

일단 매력적인 투자기회를 포착하고 나면 언제 얼마를 투자할지 결정해야 한다. 투자의 금액은 성공확신과 수익률을 결정하는 요인의 신뢰도, 투자가 기대에 미치지 못할 때 생기는 재정적 손실과 관련됐다. 투자 시기는 우리가 일하기 위해 노력하는 돈의 금액과 현재 시장 상황과 연관돼 있다.

 

• 언제, 얼마나 투자해야 하는가?
• 투자 규모를 결정하는 방법
• 투자 위험을 따지고 받아들이는 방법
• 사회적 책임 투자란 무엇인가?

 

10장 요약

• 성공적인 투자는 무엇을 하지 말아야 하는지에 대한 것만큼이나 중요하다.
• 달러•-비용 평균화의 장점은 작은 금액으로 꾸준히 오랜 기간 투자할 수 있다는 점에서 합리적이고, 때로는 자금을 한꺼번에 투자할 때보다 더 나은 성과를 보이는 것이다.
• 포지션 규모는 투자가 성공할 것이라는 확신, 그 성공을 위한 수익률 결정 요인의 신뢰 성, 그리고 투자가 기대에 미치지 못할 경우 야기되는 개인적 재정적 손실의 함수다.
• 포트폴리오 성과는 비용이 덜 드는 자산군을 지속적으로 구입하고 비용이 더 많이 드는 자산군의 익스포저를 줄임으로써 점진적으로 더 나아질 것이다. 그것은 낮은 가격 에 사고, 높은 가격에 팔라는 지침이다.
• PMI 데이터는 포트폴리오 성과에 영향을 미칠 수 있는 경제 동향을 모니터링하는데 도움이 된다.
• 소비자는 다른 사람들이 환경, 사회 및 지배 구조 기준을 충족하지 못하는 기업의 제 품이나 서비스를 사지 않도록 불매 운동을 하며 그 기업의 주식 성과에 영향을 줄 수 있다. 만약 어떤 대규모 그룹이 특정 상품이나 서비스를 거부한다면 그 회사의 수익 그리고 궁극적으로 그들의 주가에 영향을 미칠 것이다.